【行业研究报告】食品饮料-2026年乳制品行业迎投资机会：产业升级有望提振原奶需求，奶价拐点向上或助力头部乳企修复市场份额

低迷预计为乳企创造产业升级窗口期，进而推动深加工产品国产替代。
1）供给侧：奶价有望上行，最直接利好上游牧业公司基本面。近年来，由于宏观环
境扰动叠加上轮原奶价格上行期多由大型规模企业主导扩产，导致本轮奶价下行周
期持续时间较长。截至2026年1月末，我国生鲜乳主产区价格已连续下滑4年多，
价格跌至3.04元/公斤，较21年高点4.38元/公斤的价格下滑30.6%。我们认为伴
价格跌至3.04元/公斤，较21年高点4.38元/公斤的价格下滑30.6%。我们认为伴
随上游牧业公司持续的亏损出清，近年来供给侧亦在持续收缩，2025年下半年奶价
基本平稳，我们预计后续供给侧收缩趋势不改，原奶价格拐点预计将于2026年到来，
届时或将大幅提振上游牧业公司业绩表现。
2）需求侧：乳制品需求仍存结构性机遇，深加工国产替代或为乳企新增长曲线。
2024年我国人均乳制品消费量为40.6公斤，距《中国食物与营养发展纲要（2025
—2030年）》提出的2030年47公斤目标仍有差距，且消费结构以饮用奶为主，乳
固体占比偏低（2024年我国奶酪人均消费量仅约为日韩的1/10、美国的1/50）。我
们认为，随着健康意识提升，低温奶及奶酪等干乳制品发展潜力较大，有望带动原
奶需求增长。参考日本经验，深加工在液态奶见顶后仍持续发展，叠加我国高比例
乳糖不耐受人群，为产业升级提供持续动力。政策端组合拳亦为产业升级注入强劲
动力，市场监管总局将乳制品产品类别由原有的3类细化为11类，不仅明确了干酪、
乳脂制品等深加工品类的监管标准，规范了市场准入门槛，更通过防范散奶等质量
风险，利好头部企业。另一方面，商务部自2025年12月23日起对原产于欧盟的
进口乳酪和稀奶油等实施临时反补贴措施，叠加关税后进口成本大增，凸显国产深
加工产品性价比优势。政策组合拳加速了乳酪、稀奶油等高附加值产品的国产替代
进程，亦有望通过深加工需求扩张消化过剩原奶，改善产业链供需格局。
奶价拐点预计将帮助头部乳企修复市场份额。尽管对于头部乳企而言，奶价上行期
毛利率能否维持或提升，以及中长期盈利修复的关键，仍取决于市场需求的实质性
回暖，但是相对确定的是，随着原奶价格进入上行周期，乳企报表端此前计提的存