【行业研究报告】化石能源-煤炭开采行业周报：印尼减产“黑天鹅”来袭——“机”至

行情回顾（2026.2.2~2026.2.6）：
中信煤炭指数3868.96点，下降0.61%，跑赢沪深300指数0.72pct，位列中信
板块涨跌幅榜第18位。
板块涨跌幅榜第18位。
早在去年年底我们发布的《伺机而动》报告中，投资建议便明确提出“若依据目
前基本面情况静态线性外推，煤炭市场缺乏想象空间，因此我们始终强调投资要
遵循“绩优则股优”的原则。若发生“黑天鹅”（特殊事件）扰动，煤价打开想象
空间，高煤价助力公司消化估值”。
据路透社（Reuters）2月4日发布的消息，周二（2月3日），行业官员表示，
由于印尼政府提议大幅削减煤炭产量，印尼煤炭矿企已暂停现货煤炭出口，导致
亚洲的进口买家无法从全球最大的煤炭出口国获得供应。上个月，印尼对主要矿
商发布了产量配额，该配额较2025年的水平降低了40%至70%，这是其计划
将产量削减近四分之一并提高价格的一部分措施。
去年底至今的几乎每一篇报告，我们均在强调今年煤炭市场重点关注的地方在于
海外，而非国内。一旦海外市场出现“黑天鹅”事件，煤价想象空间才有望彻底打
开，而上述“黑天鹅”事件我们认为或更多源于美国需求增加&印尼产量/出口下
滑的共振。
印尼对全球煤炭市场至关重要，一旦开启大规模开启减产，有望直接造成全球煤
炭市场陷入明显紧缺局面，海外价格亦有望开启大幅上行，具体见我们本周发布
的专题报告《印尼煤炭供给侧行动，重申全球煤价上行机遇》。
因此，我们早前推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受
益。重点关注在海外布局的煤炭公司：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南
非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。除此之外，兖煤澳大利亚的控股股东兖矿
能源亦应重点关注。
重点领域分析：
➢本周动力煤价格稳中小涨，焦煤价格小幅回落。截至2月6日，北港动煤报
收697元/吨，周环比+2元/吨；CCI柳林低硫主焦1550元/吨，周环比
-80元/吨。
➢动力煤方面，节前虽供需双弱，价格窄幅波动，但印尼减产消息频发，强烈
看好节后行情。供应方面，近期主产区少数民营小矿陆续开始放假停产，坑
口煤矿产能利用率下降。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率88.7%，
周环比下降1.1pct。需求方面，临近春节，多数终端节前补库已近尾声，实
际需求较为疲软。然而受印尼减产消息提振市场情绪，加之港口库存持续下
降，部分参与者对后市预期乐观，带动少量投机需求释放，推动价格重心缓
慢上移。
✓短期来看，春节将至，下游企业陆续放假，需求进入一年中最淡节点。同时，
煤矿、贸易商放假逐步增多，市场进入供需双弱状态，价格涨跌幅度均将收
窄，步入节前平稳期。但需注意的是，印尼减产消息频发，海外价格受此消
息带动出现跳涨，其相较于内贸煤的性价比正逐步减弱，后续或导致部分需
求转向内贸，对国内煤价形成强拉动，我们看好节后国内煤炭市场的表现，
建议节前积极布局，节后收获可期。
➢焦煤方面，冬储补库接近尾声，现货弱稳运行，盘面先抑后扬，收跌。本周
产地煤价延续弱稳运行，少数煤矿现已进入春节假期，多数目前仍正常开工，
下周集中停产煤矿较多，供应端将逐步收缩。下游除部分焦企适当提库外，