【行业研究报告】有色金属-有色金属行业报告：高波行情渐退，逢低布局有色板块

高波行情渐退，逢低布局有色板块
l投资要点
贵金属：波动率预计已达到极致，黄金企稳。贵金属继续波动，
伦敦金最低点跌至4400美金左右，沪金最低跌至1000元左右，波动
率在周一放大到极致后开始减退，也为本轮调整找到了最低点——伦
的套利机会所致，不能简单作为企稳信号。短期来看，黄金基本见底，
的套利机会所致，不能简单作为企稳信号。短期来看，黄金基本见底，
以市场给出的前低作锚进行交易。长期来看，沃什的降息+缩表政策
的实施，会对长端美债带来难以对冲的风险，美债走出牛陡的情况下，
黄金值得增配。
铜：跟随贵金属波动，但下游反馈较好。本周沪铜下跌3.45%，
主要跟随贵金属出现波动。周一沪铜跌停后，价格跌至10万元/吨以
下，出现了终端订单量激增，下游采购电铜情绪有所好转，表明下游
目前对于10万左右的价格开始逐步接受。短期来看，随着黄金波动
率的下降，铜出现流动性风险的概率在下降。我们认为，随着海外铜
企产量的不及预期，以及节后较强的下游备货氛围，铜价有望触底回
属出现较大波动。库存方面，据SMM统计，本周四电解铝锭地区社会
库存环比周一增加1.9万吨，累库来源地主要为无锡及巩义地区。短
期来看，高铝价或继续抑制终端需求，叠加下游春节放假影响，部分
型材、线缆等铝加工企业计划今年春节放假时间延长，但价格下跌后
下游接货情况出现一定好转。总体来看，在26年供给扰动，储能需
钽：供给冲击加速下游备货，钽价持续上涨。本周钽价持续上涨，
鲁巴亚钶钽矿区停产导致下游贸易商加速备货，钽锭价格达到357万
元/吨，周涨幅6.57%，年初至今涨幅26.6%。考虑到钽的年产量约2000
吨，整体市场容量不到百亿，容易受下游囤货、投机资金炒作等因素
影响，向上弹性大。此外，钽被美国政府列入战略关键矿产储备计划，
叠加AI资本支出带动钽电容需求回暖，支撑钽价底部稳定上移。
钨：节前备货叠加产业链挺价，长单价格再度大涨。本周钨价继
续上涨，根据SMM，崇义等钨企业发布新一轮长单价格，其中崇义某
钨企业2月上半月55%钨精矿长单采购价格环比上调14.7万元/标吨
至66.9-67万元/标吨，APT环比上调30万元执行97万元/标吨，长
发布时间：2026-02-09