【行业研究报告】elf Beauty Inc-FY26Q3业绩增长依赖收购支撑，核心业务增速放缓，指引上调主要来自Rhode贡献

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事件：e.l.f.Beauty发布2026财年第三季度（2025年10月-12月）业绩报告并举行业绩说明会。
e.l.f.Beauty于FY26Q3实现营收增长，全年指引因Rhode收购贡献而上调，但核心业务增长放缓引发关注。公司
FY26Q3净销售额同比增长38%达489.5百万美元，其中新收购品牌Rhode贡献了约128百万美元（约36pts）；剔
除该部分后，公司核心有机业务净销售额实现约2%的同比增长，此增长幅度低于公司预期，主要受英国及德国等最
大国际市场的短期疲软趋势影响。公司下调全球消费量增长预期至6%（此前：8%），部分反映了宏观消费环境的边
际走弱。调整后EBITDA增长79%至123.0百万美元（占净销售额的25%）。公司净销售额已实现连续28个季度同比
际走弱。调整后EBITDA增长79%至123.0百万美元（占净销售额的25%）。公司净销售额已实现连续28个季度同比
增长，使公司成为消费领域极少数能维持长期高增长的上市企业之一。业绩的强劲表现核心驱动力来自卓越的品牌
组合战略，尤其是Rhode带来的显著增量，叠加核心业务通过高端品质与亲民价格相结合的价值主张、社区驱动的
持续创新以及高效的营销活动所实现的有机增长。基于Rhode远超预期的贡献，公司将全年净销售额增长指引从
18%-20%上调至22%-23%（其中2HFY26：31-33%），调整后EBITDA指引相应从302-306百万美元上调至323-326百
万美元。公司资产负债表保持稳健，并通过股票回购传递信心，但市场或关注其核心业务增长可持续性及收购整合
后的协同效应兑现。
费用结构呈现阶段性优化，但下半财年营销投入回升或将压制利润率。FY26Q3毛利率仅降30bp至71%，主要系关
税成本上升所致，部分被定价与产品组合优化所抵消。期间销售及管理费用（SG&A）占净销售额的比例从去年同期
的54%下降至51%，主要得益于营销支出效率提升产生的杠杆效应以及部分SG&A费用向FY26Q4的时间性转移。具
体来看，营销及数字化投资占净销售额的比例由去年同期的27%降至21%，反映短期规模效应；；然而公司指引预
计下半财年该比例将回升至约27%，主要因“超级碗”等大型品牌活动投入增加。而非营销SG&A主要包括团队建设及
零售空间扩张相关投资，涵盖人力成本、视觉陈列及固定装置等支出。按GAAP准则计，公司实现净利润39.4百万
美元，调整后净利润为74.5百万美元；摊薄后每股收益为0.65美元，调整后每股收益为1.24美元。
公司品牌矩阵展现出全面且超越行业的增长动力，核心品牌与收购品牌均在关键市场实现显著份额扩张。e.l.f.
Cosmetics品牌在美国市场的消费量同比增长8%，增速达到整体彩妆品类（+4%）的两倍，并获得了尼尔森追踪范围
内700余个化妆品品牌中最高的市场份额增幅（130个基点）。在面部彩妆这一优势领域，公司已建立22%的绝对领
先份额，同时在唇妆（13%）和眼妆（9%）品类仍有巨大渗透空间。被收购品牌表现尤为突出：Rhode在丝芙兰北
美与英国分别实现了该零售商历史上规模最大的品牌首发记录；Naturium和e.l.f.SKIN的消费量亦分别以16%和行业
两倍的速度增长，显著超越美国整体护肤品类8%的增速，彰显了公司在高增长护肤领域的强大竞争优势。
创新与营销能力是公司持续获得市场份额和消费者青睐的核心引擎。e.l.f.坚持通过社区洞察推动产品创新，其春季
新品如GlowReviverSlipstick（定价$10，同类高端产品：$48）和SoftGlamSatinConcealer（定价$5，同类高端产品：
$32）以极富竞争力的价格对标高端产品，上市初期即在亚马逊和TikTokShop等渠道获得积极反响。营销方面，公
司通过LiquidDeath联名系列（19分钟售罄）和H&M跨界香水合作等突破性活动，累计创造超40亿次曝光。值得
注意的是，本季度营销及数字化投资占销售额比例优化至21%（去年同期：27%），但根据公司指引，下半财年该比
例将回升至约27%，主要因"超级碗"等大型品牌活动投入增加。
国际市场为公司提供了广阔的长期增长空间，近期部分市场面临短期压力。国际销售额目前约占公司总销售额的
20%，远低于同行70%以上的水平，显示巨大潜力。公司在德国通过DM、Rossmann和亚马逊建立了完整的分销网
络，这将首次覆盖该国大多数消费者；同时，Rhode品牌通过MECCA在澳大利亚/新西兰的推出进一步拓展了高端市
场布局。值得关注的是，尽管英国市场因高促销环境短期内对有机增长构成压力，但公司已采取三项关键应对措
施：通过竞品提价窗口强化自身价值定位、任命新任EMEA总经理加强区域领导、并计划加大品牌知名度投放。
风险:全球经济增长高/低于预期；关税幅度高/低于预期，市场竞争加剧/减轻风险。
研究报告ResearchReport
8Feb2026
e.l.f.Beautye.l.f.Beauty(ELFUS)
FY26Q3业绩增长依赖收购支撑，核心业务增速放缓，指引上调主要来自Rhode贡献
FY26Q3PerformanceReliesonAcquisitionSupport;CoreBusinessGrowthSlows;Guidance
UpgradePrimarilyDrivenbyRhodeContribution