【行业研究报告】汇嘉时代-新疆零售龙头，创新转型价值重估

我们认为，汇嘉时代的核心竞争优势在于其密集的门店网络、深入的本土
市场洞察以及多业态协同效应。这些优势使其在新疆地区形成了显著的规
模效应和品牌壁垒。公司积极推动超市调改和购物中心业态升级，创新性
模效应和品牌壁垒。公司积极推动超市调改和购物中心业态升级，创新性
地探索“低空经济+消费”新场景，有望打开第二增长曲线。
新疆零售龙头，多业态协同发展。公司成立于2000年，2016年上市，深
耕新疆市场二十余年，涵盖购物中心、传统百货、超市等业态。截至2025Q3
末，公司在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心及10家独立超市，
受托管理2家购物中心和1家百货商场，建筑总面积达106万余平方米。
2021-2024年，新疆GDP年均增速8.71%，高于全国平均增速3个百分
点，社会消费品零售总额从2021年的3585亿元增长至2024年的3926
亿元；2024年新疆接待游客3.02亿人次、实现旅游收入3595亿元，比
2021年分别增长59%、154%，公司有望充分受益区域发展红利。
超市业态积极胖改，百货业态提升体验。2024年启动““学习胖东来模式”
的系统性调改，从商品结构、服务体验、员工福利等多维度对超市业务进
行全面升级。截至2025年9月底，汇嘉时代已完成首批8家胖改店的升
级工作，范围覆盖乌鲁木齐、昌吉、库尔勒、克拉玛依、哈密等新疆主要
城市和地区。首家胖改店北京路店开业首周销售额突破1732万元，同比
增长272%。2025年12月，公司开放试点首家外卖即时闪送业务门店，
仓店合一，覆盖门店周围3-5公里区域，实现履约配送时效在30-60分
钟，满足便民需求。百货调改侧重品牌升级与体验提升，通过发展首店经
济推动品牌迭代升级，同时还与超市形成协同效应，超市调改后客流量增
加，为百货业态带来了优质客源，北京路店超市调改后，百货销售同比增
长24.3%，跨业态导流新会员增加14558人。
布局低空经济，打造第二成长曲线。2025年初，汇嘉时代与兵团国有全资
公司新疆通用航空有限责任公司（西北地区规模最大的通航企业）共同发
起成立合资公司通航汇嘉，实现零售网络与航空物流的优势互补。2025年
7月，通航汇嘉与沙雅县人民政府签署两项战略框架协议，聚焦低空旅游、
智慧物流体系、生态治理与智慧农业三个核心领域，共同打造全域智慧低
空生态体系，标志着低空经济业务进入县域层面的实质性推进阶段。
投资建议。我们预计公司2025-2027年收入各24.22亿/25.57亿/27.82
亿元，同比增长0.5%/5.6%/8.8%，归母净利各0.81亿/1.41亿/1.88亿
风险提示：区域市场集中，人才流失，品牌调改效果不及预期等。
股票信息
行业一般零售
02月06日收盘价（元）9.63