【行业研究报告】农林牧渔-农林牧渔行业周报：生猪库存再临低位，节前测试价格底部

⚫生猪：库存再至低位，价格底部确认，悲观预期有望逐步修复。从26年期货各合约
定价以及当前股价表现来看，市场对于26年猪价预期极其悲观，我们认为这源于对
定价以及当前股价表现来看，市场对于26年猪价预期极其悲观，我们认为这源于对
库存以及产能去化情况的低估。库存端，宰后均重持续走低，行业供给前置情况明
显，临近春节，宰后均重再度回落至88.3公斤左右的绝对低位，预计去库存带动的
猪价下行空间已相对有限，猪价底部基本得到确认。产能端，新生仔猪量指引的理
论出栏量已近乎达峰，预计26Q2猪价拐点将现，全年猪价中枢将高于市场预期。
中长期视角下，政策和市场合力带动下，生猪养殖行业去产能已兑现，政策端持续
强化对行业产能的限制，价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期。
⚫天然橡胶：停割期成本支撑叠加替代品供应扰动，胶价易涨难跌。截至2月6日，
国内天然橡胶期货价格为16080元/吨，周环比下跌1.71%。受贵金属大幅波动影
响，前期高涨的做多情绪有所缓和，但合成胶涨价对于天胶的拉动效应仍然存在。
上周青岛地区橡胶库存58.74万吨，周环比增加0.74万吨，其中一般贸易库存
48.85万吨，周环比增加0.42万吨，保税区库存9.89万吨，周环比增加0.32万
吨。供应端，海外泰国北部及越南中北部逐步停割，总供应呈现缩量，海外原料价
格易涨难跌，杯胶价格维持在53泰铢/公斤附近，成本支撑仍坚挺。
投资建议：（1）看好生猪养殖板块，一季度持续去库背景下猪价表现强于预期，淡季底
部价格确认后，悲观预期有望逐步扭转。我们看好26年猪价表现，成本优势领先的企业
入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪
价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集
确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未
评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评
级)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增
量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物
(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。
风险提示
畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。
投资建议与投资标的
核心观点
国家/地区中国