【行业研究报告】轻工制造-中国造纸行业展望，2026年2月

中国造纸行业展望，2026年2月
2025年以来，造纸行业PPI持续负增长、原材料价格呈“V”型走势、
需求弱复苏，盈利整体承压；2026年虽有政策提振消费预期，但供给
宽松格局难改，纸价或仍承压，行业景气度预计在底部徘徊。头部企
业凭借“产品差异化+林浆纸一体化”优势有望率先修复盈利，而外购
浆依赖高、产品同质化、开机率低的中尾部企业则面临“增量不增利”
甚至亏损风险，需警惕流动性压力与竞争加剧带来的信用风险。
中国造纸行业的展望为稳定弱化，中诚信国际认为，未来12~18
个月行业总体信用质量较上一年“稳定”状态有所弱化，但仍高
于“负面”状态的水平。
要点：
⚫2025年以来，造纸行业PPI增速表现仍为负数，企业盈利情况偏
弱；2026年政策提振消费预期强，但受供给持续宽松影响，行
弱；2026年政策提振消费预期强，但受供给持续宽松影响，行
业竞争烈度依旧很高，我们认为行业景气度以底部徘徊为主基
调。
⚫2025年以来，纸浆、废纸等原材料价格呈“V”型走势，煤炭等
能源价格整体呈下行态势；国内纸浆新增产能规模较大，产能
释放预期强，预计2026年主要原材料价格在底部震荡，能源价
格中枢或大体持平。此外，我国林木资源较少，木浆进口依赖
度高的格局很难扭转，海外需求变化及供应链情况对木浆价格
扰动仍存在一定不确定性。
⚫2025年造纸行业产量保持增长，成品纸价格整体呈回落态势；
2026年预期行业新增产能释放、产量增长，同时需求缓慢复苏，
销量预期小幅提升，偏宽松的供给格局决定整体价格承压。行
业竞争依旧激烈，“产品差异化+林浆纸一体化”等头部纸企盈
利有望率先修复，而外购浆比例高、开机率不足及产品同质化
的企业盈利修复艰难，易陷入“增量不增利”甚至持续亏损的
困境。
⚫因结转成本有所回升同时纸品价格承压，2025年造纸行业整体
盈利指标、获现能力及偿债指标均呈弱化态势；2026年经营指
标或呈低位修复态势，但新增投资将推升债务压力，需关注部
分龙头企业债务扩张及流动性管理情况、中尾部企业面对激烈
市场竞争的业绩压力及综合控风险能力。