【行业研究报告】基础化工-基础化工行业策略：上下游产品价格同时上涨，染料行业有望迎来景气回升

事件：根据百川盈孚数据，截至2月8日，H酸价格为4.03万元/
吨，同比增长11.81%；分散染料中间体还原物（2-氨基-4-乙酰氨基苯甲
醚）价格为3.8万元/吨，同比增长约50%；分散染料价格为19元/公斤，
较年初上涨11.76%；活性染料价格为23元/公斤，较年初上涨4.55%。
点评：
染料行业上下游产品同时涨价，行业景气度底部回升。H酸是活性、
酸性、直接染料的关键中间体。2024年Q3前后，H酸价格处于历史低位
酸性、直接染料的关键中间体。2024年Q3前后，H酸价格处于历史低位
区间，约1.6–2万元/吨。受乌海亚东火灾、安全环保督察强化及企业密
集检修影响，供应持续收紧，推动H酸价格逐步从底部抬升。根据百川盈
孚数据，截至2月8日，H酸价格为40250元/吨，同比增长11.81%。受
此带动，活性染料价格涨至23元/公斤，较年初上涨4.55%。与此同时，
分散染料核心中间体还原物（2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚/2,6-二氯-4-硝
基苯胺等）价格自去年约2.5万元/吨上涨至3.8万元/吨，涨幅超过50%
，分散染料价格涨至19元/公斤，较年初上涨11.76%。染料行业在经历
多年低迷之后有望迎来景气回升。受响水事件影响，2019年H酸价格曾
升至约8万元/吨，当时活性染料价格上涨至约33元/公斤；还原物价格
当时曾涨至11.8万元/吨，并带动分散染料价格上涨至44.5元/公斤。
染料行业集中度较高，环保趋严导致行业新增供给受限。截至2025
年底，按产能口径计算，分散染料CR5约为77.6%、活性染料CR5约为
75.9%。其中，浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等头部企业合计占分散染
料总产能的约80%，浙江龙盛、闰土股份、锦鸡股份等亦是活性染料龙头
企业。染料是典型的高污染行业，生产1吨分散染料约产生20–40吨废
水，生产1吨活性染料约产生10–20吨废水。近年来，多轮环保督察与事
故处置导致大量中小型、环保不达标产能退出，推动染料和中间体行业的
集中度持续提升。根据应急管理部发布的《淘汰落后危险化学品安全生产
工艺技术设备目录（第二批）》规定，以H酸为代表的27种化学品硝化工
艺整改最后期限为2026年3月，意味着未来染料中间体行业或将再次经
历“集中检修+淘汰”的出清过程，行业供给有望进一步缩减。
投资建议：建议关注染料龙头企业。
风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。
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