【行业研究报告】-宏观周报：海外风偏波动，A股缩量修复

⚫海外方面，美国开年软数据尚可、就业数据走弱。最新初请
失业金人数意外走高、JOLTS职位空缺降至2020年以来低
失业金人数意外走高、JOLTS职位空缺降至2020年以来低
位，且各规模企业同步回落，反映企业在AI提效下对新增用
工更趋谨慎。与此同时，1月制造业与服务业PMI均明显回
升，新订单与产出改善，但就业分项偏弱、价格指数走高，
呈现“需求回暖、就业滞后、成本抬头”的结构性分化。2月
以来市场波动率仍处于高位，市场在就业数据走弱与AI叙事
担忧共振下，风险偏好一度收缩，但周五出现阶段性修复。
上周资产表现分化：金价震荡走高，美股结构性分歧加剧，
纳指收跌、道指再创新高，铜价高位震荡，油价震荡收涨，
10Y美债利率回落至4.22%。本周关注美国1月非农、CPI以
及12月零售数据。
⚫国内方面，上周处于经济数据与政策真空期，国内市场波动
主要受海外扰动放大。A股整体缩量下行，主要宽基指数在
周一急跌后阶段性修复；风格层面，双创板块跌幅居前，微
盘、红利及中证2000相对抗跌；两市成交额持续回落至约
2.16万亿元，两融余额边际下降；ETF资金结束此前持续净
流出，转向分化。整体而言，近期市场风格轮动明显加快、
资金偏向防御，短期或延续震荡整理、以结构性机会为主；
中长期在政策预期与基本面托底支撑下，仍偏积极。本周关
注1月CPI及金融数据。
⚫风险因素：全球地缘政治风险，美国经济降温风险，国内经
济复苏及政策不及预期。