【行业研究报告】登海种业-登海业绩预告点评：降本+转基因驱动，业绩拐点基本确立

元–10192万元，同比增长62.29%–79.99%；实现扣非后的净利润为2005
万元–3007万元，同比增长184.82%–227.21%，由亏转盈；基本每股收
益为0.10–0.11元，同比显著改善。点评如下：
降本+转基因驱动，业绩拐点基本确立。2025年公司业绩增长，可主
要归功于主业玉米种子业务的降本增效和结构优化：一方面，2025年玉
米制种费用下降，制种单产提升，导致第四季度收获的玉米种成本明显下
米制种费用下降，制种单产提升，导致第四季度收获的玉米种成本明显下
降；另一方面，随着国家转基因品种示范推广有序推进，公司转基因玉米
种销量较上年有一定幅度的增长，预计玉米种子销售均价有所抬升。
公司是杂交玉米种子行业领先者，种子资源优势和品种优势突出。公
司是国内种子行业第一梯队企业，品种优势突出。2025年12月31日，
农业农村部公示了第五届国家农作物品种审定委员会第八次会议结果，显
示全国共有764个玉米新品种通过了国家审定。其中，公司自主研发的玉
米新品种“登海359”等共计12个玉米新品种通过了国审，占通过国审
品种总数的1.56%。在转基因领域，公司品种优势同样突出。截至目前，
公司累计有6个玉米转基因品种通过国审，占全国玉米转基因品种总数
的3.7%。其中，主导品种登海605D经过试验、示范推广，销量近年来呈
逐步上升趋势。
受益于转基因玉米商业化进程的持续推进和自身品种优势，公司转
基因玉米种子业务长期增长可期。我国持续推进生物育种产业化试点，转
基因允许种植面积扩大。据农业农村部网站消息，国内转基因玉米和大豆
产业化试点于2021年启动，2023年开始扩面提速。2024年，国内转基因
玉米和大豆产业化工作由三年试点阶段转入大面积示范阶段，允许种植省
份由此外的5个增加至8个，到2025年，增加至13个省。2026年中央
一号文件近日发布，提出“推进生物育种产业化”，并提出“深入实施种
业振兴行动，加快选育和推广突破性品种”。我们预计，转基因玉米商业
化进程在十五五期间将得到进一步推进。公司在转基因玉米种子领域深耕
多年，积累了较为丰富的品种资源，因此我们比较看好公司转基因玉米种
子业务的未来发展前景。
盈利预测及评级：我们预计公司26-27年归母净利润为1.62/1.83亿
风险因素：国内玉米及种子价格大幅下跌，严重气候灾害导致减产
◼盈利预测和财务指标
2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）1,2461,2501,4131,469
营业收入增长率(%)-19.74%0.37%13.05%3.93%
归母净利（百万元）57100162183
净利润增长率(%)-72.04%55.03%47.74%11.16%
摊薄每股收益（元）0.060.110.180.21
市盈率（PE）167.5395.1558.7051.84
(20%)
(10%)
0%
10%
20%
30%