社零环比增速(无季调)

研究报告节选:

消费是“三驾马车”中波动最小的一个，社零总额的环比增速具有较强的季节特征，历年变动不大。2015 年以来，除 2020、2021 受疫情扰动外，其他年份的月度环比都十分接近，比如 2017 和 2018 年 4 月环比-2.1%、-2.2%，8 月环比2.6%、2.4%，9 月环比 1.5%、1.8%，12 月环比均为 1.8%。因此，我们采用2015-2019 年各月环比增速的均值来预测 2021 年 11-12 月以及 2022 年各月社零情况。据此得到 2021 年社零增速为 12.2%，两年平均增速 3.4%，2022 年一到四季度增速分别为 5.0%、4.4%、5.9%、6.4%，2022 全年增长 6.4%。