当前即是剩余流动性最充裕的时刻，下半年或边际向下

研究报告节选:

货币放水难持续&实体需求回升，剩余流动性边际趋缓。我们认为当前即是股市剩余流动性最充裕的时刻：钱多叠加经济停摆后重启，用表征货币的 M2 同比-表征实体融资的社融同比（剔除股票融资和政府债券）来近似刻画剩余流动性，从 3 月的 0.6%升至5 月 2.2%，为 2010 年以来最高。这背后是 5 月 M2 同比达 11.1%，创近 5 年新高，反映国内货币环境宽松，但社融增速 10.5%与去年底持平，且主要系政府债券拉动（去年底15.2%→5 月 17.5%），反映实体经济需求疲软。往后货币和实体环境指向剩余流动性边际趋缓，美联储未来 3 个月不排除超常规加息来平抑物价，6 月点阵图显示 2022 年美联储将加息 325bp（按政策区间利率上限来计算），这创下 1990 年以来新高。全球通胀环境叠加联储超常规加息，国内货币宽松空间有限；疫后实体经济逐步回暖，流动性吸纳能力提升。