证券行业收入结构逐步重资产化

研究报告节选:

行业逐步重资产化，业绩支撑由经纪业务等轻资本逐步向投资交易等重资本业务转变。1）行业资产规模逐步扩大。由于监管的净资本约束及业务发展需要，证券行业净资产不断扩张，从 2008 年的 0.36 万亿增长至 2021 年 2.57 万亿，年化复合增速达+16.32%，行业盈利逐渐依赖于资产规模扩张和资金运用能力。2）佣金率下滑致经纪业务收入占比持续下降。佣金自由化、网点和人力的竞争以及“互联网+一人多户”的交易模式，导致券商经纪业务佣金率稳步下降，经纪业务收入占比由 2008 年的 71%（此前占比更高）下降至 2021 年的 31%。3）重资本业务逐渐成为券商最大的收入来源。投资业务及利息净收入等重资本业务合计占比由 2008 年的 22%提升至 2021 年 48%。随着行业竞争激烈，轻资产业务费率下滑，行业发展逐步转向通过资本金扩张的重资本业务上，如自营、资本中介业务，头部券商在资本实力、牌照、投资能力及资金运用效率上的优势明显突出，同时兼具更强的风险抵御能力，传统中小券商仍依赖于纯方向性投资，头部券商业绩稳定性更明显。

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最后更新: 2022-07-05

图表内容

图1：证券行业收入结构逐步重资产化
■经纪■投行■资管■投资交易■利息■其他
100%
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0%
数据来源：证券业协会，
东吴证券研究所（协会数据从2008年起开始披露）