大盘占优期间金融风格内部由地产链条轮动至银行、非银

研究报告节选:

本轮大盘风格阶段性占优的本质是金融起舞，市场磨底期间地产链条是唯一取得正收益的板块，随后的市场上行期间银行、非银接力地产，亦表现亮眼。市场磨底期间，从风格来看，金融风格表现显著占优，跌幅仅为-1.31%，消费、成长风格受到塑化剂以及创业板业绩超预期下滑等利空事件拖累，跌幅超均 10%。行业方面，申万一级行业中仅房地产、家用电器、汽车、建筑装饰、建筑材料收益为正。交易景气反转是地产链条占优的主要原因，多项地产供需指标在 2012 年Q4 验证了地产周期的全面上行。具体来看，需求端，2012 年商品房销售面积累计增速以及 70 个大中城市新建住宅价格指数环比皆在 Q4 由负转正；供给端，地产开发投资完成额累计同比以及房屋新开工面积累计同比也在 Q4 出现企稳回升态势，在地产周期上行的催化下，房地产以及后周期和竣工链条表现亮眼。在后续的市场上行期间，银行、非银板块接力地产表现亮眼，2012 年 12 月至 2013年 1 月两行业涨幅分别达到了 43.5%和 39.1%。交易经济基本面触底回升以及“金融创新”是两行业估值修复的主要原因。一方面，随着降准降息、大量基建和地产放松等一系列刺激政策后，在 Q4 高频数据的验证了经济的企稳回升。另一方面，商业银行以及券商板块创新政策进入密集兑现期，银行领域主要包括银监会发布的《商业银行资本管理办法（试行）》和《关于商业银行资本工具创新的指导意见》等，券商领域事件包括中国证券监督管理委员会审议通过《证券公司客户资产管理业务管理办法》、保监会向 26 家机构发布“可受托管理保险资金投资管理人”牌照等，“创新”概念催化下，银行、券商板块估值迎来大幅修复。