始公可0UF日标石自28.19兀

研究报告节选:

盈利预测与投资建议结合公司渠道拓展情况适当下调自营、加盟门店增速以及自营整装工地交付数假设，并结合原材料价格走势适当下调定制家具业务毛利率假设，我们预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.02/1.42/1.92 亿元（此前预测 2022-2023 年分别为 6.65/7.85 亿元）。考虑到公司作为家居行业的持续创新者，引入京东战投为数字化、供应链等板块赋能，依托信息化技术优势由定制家具向整装业务全面转型，当前外部疫情因素以及公司加盟渠道调整、零售变革导致短期盈利承压，采用 DCF 估值法，给予公司 DCF 目标估值 28.19 元，维持“增持”评级。

阅读研究报告

最后更新: 2022-09-09

图表内容

目标价敏感性分析
估值假设
永续增长率Gn(%)
所得税税率可
25.00%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
永续增长率Gn(%)
3.00%
5.40%
32.18
39.18
51.99
83.07
268.17
无风险利率Rf
2.60%
5.90%
28.79
34.06
61.26
119.99
无杠杆影响的B系数
0.7090
6.40%
26.02
30.11
36.61
77.37
考虑杠杆因素的B系数
0.8949
WAC
6.90%
23.71
26.96
31.86
40.14
57.13
市场收益率Rm
9.60%
7.40%
21.77
28.19
34.23
45.30
公司特有风险
0.00%
(%)
7.90%
20.11
22.25
25.27
29.83
37.53
股权投资成本(Ke)
886%
8.40%
18.67
20.45
26.42
32.04
债务比率DD+E)
25.90%
8.90%
17.42
18.91
20.90
23.71
27.95
债务利率d
4.30%
9.40%
16.31
17.57
19.23
21.49
24.78
WACC
7.40%
数据来源：Wind
东方证券研究所