图表内容
图4：10年美债收益率与美联储政策利率关系(%，82年以前为贴现率，82年后为联邦基金利率)
一政策利率
一10年美债收益率
18.00
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
10-70-0561
0-0
-06
10-0-416
10-0-8161
10-01-0861
资料来源：Wind
Fred.
浙商证券研究所
10年美债收益率与美联储政策利率关系(%，82年以前为贴现率，82年后为联邦基金利率)
研究报告节选:
值分别为 1.7%和 1.9%）。从经济增速预测来看，美国实质上已经放弃“软着陆”目标，坚定了通过牺牲需求弥合供需缺口压降通胀的决心。 通胀预测方面， 2022 年 PCE 预测由前次预测的 5.2%进一步上调至 5.4%，反映当前通胀回落速度慢于 Q2 美联储的预期；此外，美联储预计直至 2025 年 PCE 同比增速方能回落至 2%的政策目标。从 9 月美联储议息会议声明来看，对未来通胀上行风险的评估和 7 月保持一致，主要源于俄乌危机。 失业率方面，美联储对年末的就业市场仍然保持乐观，认为失业率将在年底小幅反弹至 3.8%（前期预测为 3.7%）。我们认为当前美国经济存在较大下行压力，伴随未来劳动力供给修复和招工总需求回落，美国失业率可能在 Q4 触及 4%。 ❑ 美债收益率可能在阶段性突破 4%后回落，黄金短期承压但中期配置价值仍高 美债方面，我们已于上文详述。伴随点阵图终点利率的提高，10 年期美债利率可能阶段性突破 4%（10 年期实际利率可能冲破 1.5%），2 年期美债利率可能进一步逼近 4.5%。年内 10 年期美债收益率的走势预计表现为冲高回落。 黄金方面，短期 10 年美债利率突破 4%之前，受实际利率上行影响可能阶段性承压，但中期配置价值不改，本轮利率和美元（尤其是实际利率）冲高完毕后黄金依然具有较高配置价值，欧洲潜在的债务风险同样利多黄金。 美股方面，预计将在 Q4 完成筑底并逐步反弹。短期之内利率上行仍会对美股估值端施加下行压力，本轮点阵图上修预期计价完成后，利率水平回落将对美股形成提振，从风格上看我们认为纳斯达克仍将有优于道指的表现。 美元方面，在美联储紧缩预期增强和欧洲债务压力加剧的双重推动下，美元可能进一步冲高至 115 附近。最后更新: 2022-09-22
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10年美债收益率与美联储政策利率关系(%，82年以前为贴现率，82年后为联邦基金利率)
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2年期美债收益率与美联储政策利率关系(%，82年以前为贴现率，82年后为联邦基金利率)
美联储整体下调经济增长预期、上调通胀预期(%)
图4：10年美债收益率与美联储政策利率关系(%，82年以前为贴现率，82年后为联邦基金利率)
一政策利率
一10年美债收益率
18.00
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
10-70-0561
0-0
-06
10-0-416
10-0-8161
10-01-0861
资料来源：Wind
Fred.
浙商证券研究所
