公司销量平稳增长，但产品结构会优化

研究报告节选:

综合来看，虽然公司未来单价变动不大，但是由于多层板的占比会显著提升、对冲一部分价格下降的因素，因此综合来看，预计 2022~2024 年增幅将分别达到 2%、5%、7%，即对应综合单价为 597 元/平方米、629 元/平方米和 672 元/平方米。我们认为假设未来单价逐渐提升是相对合理的，主要原因在于: 1) 产品结构改善支撑价格改善。随着汽车电子化和智能化升级，汽车电子所用 PCB 板的规格也会相应升级，如前所述，汽车智能化升级未来将出现 HDI 板这一相对高端的PCB 种类，根据产业链研究，传统汽车 4~6 层板的单价维持在 600~800 元/平方米上下，而 1~3 阶 HDI 板（当前看到的汽车主流 HDI 板设计规格）的单价维持在 1000~3000元，可见公司在新能源车市场中不断优化产品结构有望带来自身产品结构改善。 2) PCB 成本占比小，降价压力较小。当前以特斯拉为代表的新型主机厂受到需求的压力已经开始降价促销，使得市场上出现原材料降价的担心，我们认为对于 PCB 这个环节来说降价的压力较小，主要源于 PCB 在整车 BOM 成本占比相对较低（按广汽蔚来公布的合创 007 整车材料成本 25.7 万、按照同价位特斯拉 Model 3 约 1500 元/车 PCB 价值量来预估，PCB 在汽车 BOM 成本占比仅从 0.6%），因此在新能源开启新一轮汽车产业周期时，公司能够随着行业升级和自身布局实现平均单价的稳定提升。

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最后更新: 2022-11-07

图表内容

图表44：公司销量平稳增长，但产品结构会优化
单位
2022E
2023E
2024E
CB产品平均单价
元/平方米
YoY
-8%
12%
2%
5%
7%
其中：单/双面板
元/平方米
YoY
-6%
15%
-3%
2%
2%
其中：多层板
元/平方米
-6%
2%
-2%
3%
5%
占比情况：
单/双面板
53%
56%
49%
40%
35%
30%
多层板
47%
44%
51%
60%
65%
70%
来源：公司招股说明书，国金证券研究所