提示：（一）疫打散风险：（二)赌场续牌风验：二）经济放缓打击博彩需求

研究报告节选:

我们认为银河娱乐的复苏动能较其他同业强，主因 1) 提供大量的非博彩元素及涵盖低至高端旅客的酒店房间，更迎合合家欢及被抑压已久的旅游需求；2)澳门银河三四期与现有物业相连，具协同效应，爬坡时间较其他物业短。此外，公司拥有 193 亿港元的巨额净现金，在利率上行周期能够提供更佳的防御性，相信较受投资者喜爱。我们把目标价从 45.60 港元上调至 56.4 港元，相当于 23 及 24 年 33.5 倍及 14.7 倍 EV/EBITDA，把评级从“中性”上调至“买入”。请阅读最后一页的重要声明

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最后更新: 2022-11-15

图表内容

主要财务数据（百万港元）
(估值更新至2022年11月11日)
年结：12月31日
20A
21A
22E
23E
24E
净收入
12
876
19
696
11
726
27
381
44
860
同比增长
-75.2%
53.0%
-40.5%
133.5%
63.8%
经调整EBITDA
-1
020
3
537
-223
6
720
15
131
同比增长
-106.2%
-446.7%
-106.3%
-3107.0%
125.2%
股东应占溢利
-3
973
1
326
-2
345
2
962
11
704
同比增长
-130.5%
-133.4%
-276.8%
-226.3%
295.1%
经调整EBITDA利润率
-7.9%
18.0%
-1.9%
24.5%
33.7%
市盈率(X)
N/A
152.1
N/A
62.2
15.7
EV/EBITDA(X)
N/A
49.3
N/A
24.3
10.6
每股盈利（港元）》
-0.92
0.30
-0.54
0.68
2.68
每股股息（港元）
0.00
0.30
0.00
0.20
0.81
股息率(%)
0.0
0.7
0.0
0.5
1.9
来源：公司资料、中泰国际研究部预测