图表内容
表15：时代电气分类加总估值（单位：亿元）
轨交装备业务
其他收入
功率半导体
汽车电驱
工业变流器
汇总
利涧（亿元）
21.65
1.00
收入（亿元）
19.41
13.08
13.76
对应PE
19.00
20.00
对应PS
17.10
5.00
9.30
合理估值（亿元）
411.35
20.00
合理估值（亿元)
331.98
65.40
127.95
956.68
时代电气分类加总估值（单位：亿元）
研究报告节选:
我们参考公司历史轨交装备业务净利率水平，给与公司轨交业务净利率为 17%，我们预计公司 22-24 年轨交装备业务 EPS 分别为 1.52、1.61、1.77，对应轨交业务 22 年 PE 估值为 19X，预计公司 2022 年轨交业务估值贡献为 411 亿元；功率半导体业务预期 22 年收入为 19.41 亿元，对应可比公司 P/S 为 17.1X，估值贡献约为 332 亿元；汽车电驱业务预期 22 年收入 13.08亿元，结合公司出众的一体化能力，利用自身功率器件和优质下游客户，能够获得更高的利润率水平，因此公司在电驱领域溢价能力远超市场平均水平，我们给与公司 PS 5X 水平，估值贡献约为 65.40 亿元；工业变流器预期 22 年收入 13.76 亿元，对应可比公司估值 9.3X，估值贡献约为 128 亿元。综合其他业务收入，我们认为公司合理市值水平为 960 亿元。最后更新: 2022-11-24
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表15：时代电气分类加总估值（单位：亿元）
轨交装备业务
其他收入
功率半导体
汽车电驱
工业变流器
汇总
利涧（亿元）
21.65
1.00
收入（亿元）
19.41
13.08
13.76
对应PE
19.00
20.00
对应PS
17.10
5.00
9.30
合理估值（亿元）
411.35
20.00
合理估值（亿元)
331.98
65.40
127.95
956.68
