美国短期通胀率和长期通胀预期背离较大

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实际上我们要区分两个概念：短期的通胀水平，和长期的通胀预期。前者可以用当前的 CPI水平衡量，后者则可以用 BEI 或其它关于长期通胀预期的调查数据来衡量。黄金价格与实际利率具有强负相关性，而且从经验上来看，金价与长期实际利率的相关性远远大于其与短期实际利率的相关性。长期实际利率是由长期名义利率和长期通胀预期决定的。也就是说，与金价相关性强的通胀指标，实质上是长期的通胀预期，而非短期通胀率。过去一年当中，美国通胀最显著的特征是短期通胀率和长期通胀预期出现了非常大的背离，短期通胀率不断飙升，而长期通胀却上升幅度很小，即市场和民众认为大通胀不会成为长期的趋势。这一背离的结果是，长期通胀预期比较稳定，对于黄金价格的推动作用较小；而短期通胀率越高，美联储的货币政策越鹰派，利率水平上升越快，对金价的压制作用越明显。所以去年黄金显示出了“通胀厌恶”的特征，本质上就是因为长期通胀预期过于稳定，而美联储对短期通胀率的敏感性很高。

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最后更新: 2023-01-20