2015-2022Q3PM1IQ0S烟弹销售量

研究报告节选:

公司为 PMI 电子烟二供，业务发展历程大致可划分为两个阶段。2015-2017年，公司电子烟业务处于高速增长阶段。公司自 2014 年开始与 Venture 进行合作，2015 年正式向 Venture 进行供货，公司在当时为 Venture 的唯一供货商，而Venture 又是 PMI 的一级供货商。伴随 2016-2017 年 PMI RRP 系列产品开始放量，公司电子烟业务也进入高速发展期。2018 年-至今，收入下滑后进入业务稳定发展期。我们认为主要原因在于：1）PMI 在 2017 年对东亚&澳洲市场前景判断过于乐观，市场在当时出现大量库存积累，而 18Q1 公司发现渗透率达到瓶颈后市场开拓不及预期，全年行业均处于去库存状态。2）18 年 3 月起绿点进入供应链，分走了部分盈趣电子烟业务的订单。自 2019 年开始，随着 PMI 新品 IQOS 3Duo 上市，公司市场份额回升；叠加行业出现好转，订单有所修复，业务进入稳定发展阶段。