全AROE水平杜邦分解曲线图

研究报告节选:

从历史上 ROE 触底过程当中，ROS（销售净利率）的回升是 ROE 拐点的领先信号。具体而言：杜邦分解三因素的变动规律来看，2016Q1 销售净利率率先企稳，随后 2016Q3 资产周转率探底回升；2020Q1 表现出相似的特征，自 2020Q2 开始销售净利率环比回升，而资产周转率2020Q3 见底。因此，从 ROE 的杜邦分解当中，当前销售净利率在连续下滑 6 个季度后率先企稳。从目前观察判断，我们认为在 PPI 和 CPI 均相对较弱的环境中，ROS 的回升更多与降本增效相关，在目前“降价潮”在更广泛领域扩散的过程中 ROS 持续回升需要得到进一步确认。