图表内容
日31，当前2023Q1杜邦分解之下销售净利率率先企稳
A股盈利见底
盈利增速盈利回升斜率ROE见底时间ROE水平
盈利底-ROE底
后续ROE主要驱动力
时间
部时间差
形成背景
大量产能释放导致2005年下半年开始
2006/3/31
-20.93
陡峭
2006/3/31
5.72
盈利迅速下滑，但随希全球经济繁销售净利率+资产周
荣，股权分置改苹释放企业利润，A股
转率
盈利出现V型反转，ROE同步见底。
金融危机后四万亿刺激计划推出，A股
2009/3/31
-49.75
陡峭
2009/6/30
5.48
一个季度
盈利触底回升，与ROE之间时滞在一个
销售净利率
季度
经历了2011-2012年刺激后的经济减速
2012/6/30
-17.60
2013/3/31
8.82
三个季度
后，2013年经济寻底盈利小幅反弹，
这一轮盈利底与ROE底时间差在3个季
资产周转率
度，为最长
2013-2015年传统产业仍然处于持续的
2015/12/31
-9.69
2016/6/30
7.24
两个季度
产能去化周期进程，盈利下滑至2015
年底企稳，2016年供给侧改苹开启，
销售净利率
盈利开始出现反弹
2018-2019年中美贸易摩擦叠加去库
销售净利率+资产周
2020/3/31
-41.99
陡峭
2020/3/31
6.65
存，同时202001新冠疫情冲击后，
转率
202002盈利V型反转，R0E同步回升
2023/3/31
-5.23
中性
疫情后整体经济处于弱复苏状态，盈
销售净利率
利回升趋势确定
料来源：ind、安信证券研究中心
