图表内容
图表19伊利各大品相系列中仍有结构提升空间
单位出厂价（元/100ml)
3.0
2.8
2.6
2.3
2.2
1.9
1.9
1.6
1.5
1.0
1.
0.5
基础白奶
金典
安慕希
资料来源：架道调研，华创证券
伊利各大品相系列中仍有结构提升空间
研究报告节选:
毛利率：年内毛利率预期平稳，来年起结构优化将进一步驱动毛利率增量。毛利率长期由产品结构驱动，23 年则因白砂糖等其他原辅料价格上涨部分侵蚀原奶成本红利，叠加新工厂投产带来折旧增加等因素影响，预计今年毛利率相对平稳，来年起成本扰动收敛，产品结构驱动毛利率贡献逐步增加，进一步驱动净利率稳步上行。根据测算，至 2025 年，即便液态奶、奶粉、冷饮产品内部结构不存在优化、买赠促销维持现状，仅凭借奶粉、冷饮占比提升，公司整体毛利率即可提升 0.7pct。更何况液奶内部大单品中，新品出厂价及毛利率较经典款均存在大幅溢价，且当前增速均快于整体，叠加买赠促销趋于理性，毛利率提升更具保障，预计未来三年毛利率至少可提升 1-2pcts。最后更新: 2023-05-16
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单位出厂价（元/100ml)
3.0
2.8
2.6
2.3
2.2
1.9
1.9
1.6
1.5
1.0
1.
0.5
基础白奶
金典
安慕希
资料来源：架道调研，华创证券
