分业务收入及毛利率

研究报告节选:

战略工程渠道收入：公司直销收入主要是直供大型地产商精装修瓷砖，22 年由于房地产行业大幅下行，该部分收入下滑幅度较大。23 年随着政策扶持效应显现，新房竣工需求未来有望触底回升，考虑到公司未来经营重心向经销渠道倾斜，收缩部分工程端业务量，我们预计 23-25 年战略工程渠道瓷砖制品销量增速为-8.6%/5.1%/11.6%，战略工程渠道收入占比为 35%/32%/30%。价格方面预测同上。毛利率方面，22 年直销业务毛利率亦随着燃料成本上升而下行，23 年大 B 业务毛利率有望因燃料以及公司其它降本措施而回升。基于此，我们预计 2023-2025 年战略工程渠道收入为 24.6/26.1/29.4 亿元，毛利率为35.0%/35.0%/35.5%。

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最后更新: 2023-05-17

图表内容

表2：分业务收入及毛利率
单位：百万元
2022A
2023E
2024E
2025E
收入
3604.3
4574.9
5551.8
6858.1
经销渠道
增速
1.0%
26.9%
21.4%
23.5%
毛利率
21.4%
27.0%
28.0%
28.5%
收入
2624.3
2463.4
2612.6
2939.2
战略工程梁道
增速
-23.2%
-6.1%
6.1%
12.5%
(大B)
毛利率
26.1%
35.0%
35.0%
35.5%
收入
6228.6
7038.3
8164.4
9797.3
合计
增速
-10.9%
13.0%
16.0%
20.0%
毛利率
23.7%
30.3%
30.7%
31.0%
数据来源：Wind
西南证泰