【行业研究报告】康泰生物-老牌产品增厚现金流，丰富新型疫苗管线打造业绩高增速

⚫公司是管线最丰富的民营疫苗企业之一，自研+合作打造丰富产品管线
公司凭借雄厚研发能力以及国际合作技术引进全面布局多个研发平
台，成功培育多款多联多价疫苗、新型疫苗上市产品以及研发项目。
目前上市销售的产品有13价肺炎疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆
目前上市销售的产品有13价肺炎疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆
菌联合疫苗（四联苗）、23价肺炎疫苗、乙肝疫苗、Hib疫苗、冻干
Hib疫苗等，另有新冠灭活疫苗获批紧急使用，重组新型冠状病毒疫苗
（Y25腺病毒载体）获印尼紧急使用授权。此外，公司布局在研项目
30余项，除冻干人用狂苗（人二倍体细胞）、吸附无细胞百白破灭活
脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗（五联苗）、口服五价重配轮
状疫苗、四价流感疫苗等进入注册程序的疫苗外，四价手足口病疫
苗、麻腮风水痘疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗等多联多价疫苗已
布局研制。丰富的产品线打造稳增业绩收入，新冠疫情加速公司疫苗
产品出海。
⚫2022年，肺炎疫苗+四联苗+乙肝疫苗同步发力销售
公司新产品13价肺炎疫苗贡献高增长业绩收入，老产品四联苗+乙肝
持续发力，创造稳增现金流。①肺炎疫苗：公司自主研发的13价肺炎
疫苗、23价肺炎疫苗为全球肺炎系列疫苗大品种，公司是第二家获批
生产销售13价肺炎疫苗的国产厂商，自主研发的“双载体13价肺炎球
菌多糖结合疫苗”属全球首创，可以避免单一载体蛋白竞争辅助型T细
胞而对多糖免疫应答产生抑制作用。公司两款自研肺炎疫苗或将于
2025年实现超30亿元销售收入；②公司自主研发的四联苗是国产首
创的四联疫苗，预计到2025年四联苗销售额超过17亿元；③老牌产
品重组乙肝疫苗(酿酒酵母)经过多年研发，已实现全年龄段人群覆盖，
将持续贡献稳增现金流。预计乙肝疫苗销售额将在2025年超过8亿
元。
⚫自研+合作布局多款在研产品，短期有狂苗上市带来业绩增量，未来
3~5年内陆续有候选产品上市助力业绩长期持续增长
公司候选产品冻干人用狂苗（人二倍体细胞）即将于2023年上市，目
前国内仅一家厂商在售同款产品，工艺技术以及技术壁垒减少了潜在
竞争对手。预计冻干人用狂苗（人二倍体细胞）到2025年销售收入接
近15亿元。此后，丰富的研发管线还将确保公司未来3~5年不断有新
产品上市，贡献收入增量：①冻干水痘减毒活疫苗，已获得Ⅰ、Ⅲ期
临床试验总结报告；②Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞），Ⅲ
期临床进行中；③五联苗以及吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合
疫苗已获得临床试验批件，临床试验的准备工作在进行中；④口服五
价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）在2021年11月取得临床批
件，预计近期开展I期临床；⑤四价流感疫苗于2022年6月临床试验
申请已获得受理；⑥另有部分管线处于临床前研发阶段，公司已布局
康泰生物（300601）
公司研究/公司深度