【行业研究报告】国防装备-2022年上半年军工行业前瞻：把握军工高弹性赛道，寻找确定性方向

政策护航，军用设备迎来增长周期。“十四五”明确指出，未来聚力于军
备现代化制造，拓宽自主创新能力。“十四五”以来，我国持续加大军
事费用支出，2021年中央级国防预算支出达12553亿元，同比增长6.9%。
2022年3月公布当年全国财政安排，国防支出预算为14504.5亿元人民
币，重回7%以上的增长率。为同步国防力量与经济实力的配套程度，军
费每年增量紧跟国民经济生产总值，呈现强相关性；由于军事领域的配套
性，军费的增加必然会带动军事设备的需求，从而带来军工产业链的整体
景气度提升。
中国军机将迎来结构及数量的双重升级。根据
WorldAirForce2022
数据，
美军三、四代机型累计服役量已经达到
94.67%
，我国现役
2
、
3
代机型累
计服役量达到
76.03%
，军机迭代速度低于美国。第三代战机歼
-10/11/16
仍为装备服役主力机型；四代战机在役数量仅为两位数；除战斗机外，大
型运输机为我国中长期科技优先发展项目，将推动相关企业业绩进入拐
点。伴随
22
年一季报及二季报前瞻陆续释出，预计下半年军工产业链景
气度加速提升。
看好供需缺口较大的上游原材料企业。首先，看好高端钛材在航空领域
的应用潜力。过去十年，国内军机量产以低钛合金含量的三代机为主，航
空发动机国产化比例较低，当前我国航空航天领域用钛占比不足20%。
伴随着未来对新军备轻量化的刚性指引，国内航空领域用钛需求将持续增
长。建议关注：西部超导（688122.SH）、宝钛股份（600456.SH）；其次，
看好成长性赛道高温合金。高温合金系航空发动机性能提升的关键材料，
军机升级换代叠加民航扩容刺激市场需求增长，建议关注：抚顺特钢
（600399.SH）、钢研高纳（300034.SZ）。
看好稀缺性主机标的，以及在手订单饱满的中游加工企业。航空发动机
以及整机制造企业具备行业稀缺性，产品垄断性强，订单需求稳健，在国
防建设加速期内，业绩表现可期。同时，依托下游景气度传导，航空锻造
市场需求高速增长，锻件在飞机及航空发动机中重量占比高达35%以上，
伴随现代化军品需求以及海内外航空产业发展推动，锻件市场规模不断扩
大。建议关注相关企业：中航沈飞（600760.SH）、中无人机（688297.SH）、
中直股份（600038.SH）、航发动力（600893.SH）、航发控制（000738.SZ）、
中航重机（600765.SH）、三角防务（300775.SZ）。
风险提示：原材料价格波动、国防政策以及装备费支出等不及预期、军机
更新迭代速度不及预期。