【行业研究报告】-A股策略专题报告：mini版2014？

核心观点
❖回顾：2022年1月3日《轮到大金融了》，4月24日《关键决断一周》诺曼底登陆。
6月5日《当低估值蓝筹遇上高盈利成长》黑马制造50。8月21日《等待破局切换时》
持续强调风格切换。10月9日《进攻三季报》看多市场。
❖进攻mini版2014，把握年底的上证50行情。海外看，随着通胀和景气双双走
低，预期转向停止加息、经济衰退，美债和美元随之回落，利好A股等新兴市场权益，
关注北向加仓方向。国内看，930传递信号意义，11月来地产政策持续释放利好，与
关注北向加仓方向。国内看，930传递信号意义，11月来地产政策持续释放利好，与
我们Q4策略《进攻拉锯战》预期一致。当前经济、流动性、政策、市场环境与14年
有所重合，市场或迎来mini版2014。后续受益地产和经济预期修复，且为外资主要
加仓方向的上证50可能成为年底最为重要的进攻方向、全年排名胜负手。年内具体关
注上证50中受益于降准和地产利好的银行、政策利好下信心和业绩复苏的房地产&建
筑&地产链、估值体系重新调整的央企；中期维度，底部加速布局“三新”机会，聚焦
新材料（有色化工）、新制造（半导体军工机械）、新软件（计算机）。
❖通胀景气数据持续低迷，海外从交易紧缩转向衰退，关注北向资金动向。紧随
美国CPI超预期下行，11月制造业和非制造业PMI初值达47.6、46.1，印证衰退迹象。
长远看，去年油价的高基数效应也有望推动11月CPI继续大幅度下行，这类“数字游
戏”也常能提振投资者信心。后续美国预期转向停止加息、经济衰退，美债和美元双
双回落，利好新兴市场权益和黄金。对应国内，关注北向资金加仓方向；上周北向净
流入74.5亿元，板块看集中于大盘蓝筹的银行（28.9亿）、食饮（14.6亿）。
❖重视年底主线，市场迎来mini版2014。11月以来地产刺激政策不断出台，与我
们10月初的Q4策略《进攻拉锯战》预测基本一致；当前经济、流动性、政策、市场
环境与14年有所重合，市场或迎来mini版2014。后续围绕着房地产和经济预期修复
的上证50可能成为年底最为重要的进攻方向、或为全年排名胜负手。
政策看：930地产新政的信号意义更重要，市场再次进入熟悉的330、630、930、1230
地产调控周期，关注时点前后可能的经济和政策变化，如降准、放松限购和首付等。
地产政策超预期下，静待销售端向上拐点，实现消费端“信心企稳”。
复盘2014年，当前环境整体接近：1）经济都处于下行期、稳增长政策持续推出并开
始发力；2）均迎来央行降准得加外资流入，流动性宏微观接连宽松；3）政策持续利好
低估值蓝筹，14年国企混改、一带一路建设，与当前中国特色的估值体系和稳增长预
期提升有所相似；4）股市层面，14年宏观流动性流入股市，叠加配资大发展，推升牛
市。结构看，14年利好集中于非银、国企蓝筹、房地产等价值板块，有所相似，但程
度可能不及2014。
❖行业层面，年内关注上证50(金融地产链、建筑、部分央企重估)，中期关
注偏上游制造业受益宽信用机会:年内关注政策发力稳增长的房地产和相关链
条、建筑，以及金融的银行券商等。另外部分央企有望在中国特色的估值体系下被重
估。中期维度，底部加速布局“三新”机会，聚焦新材料、新制造、新软件。在政策
支持、产业自身变化、行情影响等多重因素下，可围绕新材料、新制造、新软件等九个
字展开投资。具体行业来看：新材料的有色化工，新制造的半导体军工机械，新软件
的计算机。同时，这些领域具体可结合财务指引关注现金流筹资加速、政府支持扩张、
留存现金充足的，有望后续投资扩产维持行业高景气度细分领域。
❖风险提示：1）疫情影响复苏；2）海外紧缩超预期；3）稳增长不及预期；4）历史经
验失效风险。