【行业研究报告】-市场深度复盘系列报告（三）：2019年A股深度复盘

投资要点：
◼核心要点：
◼1、复盘2019年A股获得3个核心启示：第一，2019年A股在内需
和流动性改善下走牛。第二，内外资抱团是消费核心资产走牛的主
线；第三，2019年为后续新能源的走牛埋下种子。
◼2、2019年市场特征：我国经济处于“外需疲弱，内需发力”的状态，
美联储从暂停加息到3次降息，我国央行维持相对宽松的货币政策，
信用端边际改善。外资加速入场、国产替代成为市场主线。
信用端边际改善。外资加速入场、国产替代成为市场主线。
◼3、2019年A股大势演绎“弱复苏+流动性宽松”的再平衡，分为宽
信用下的上涨（1.1-4.19）、贸易摩擦再升级（4.20-8.7）、中美共振
宽松下的上涨（8.7-9.12）、海外经济衰退下的调整（9.13-11.29）、
中美关系缓和下的上涨（11.30-12.31）。
◼4、2019年大小盘风格涨跌幅：总共5次风格切换，3次大盘切换至
小盘，2次小盘切换至大盘。2019年行业风格：消费>成长>金融>周
期，低估值、外资、业绩、美联储宽松支撑消费领涨，成长和金融此
消彼长，周期全年疲弱但年终逆袭。
◼5、2019年行业：总体上涨由估值驱动，电子、食品饮料、家电、建
材等8个行业跑赢万得全A，电子、食品饮料等10个行业实现戴维
斯双击。
◼摘要
◼1、复盘2019年A股获得3个核心启示：第一，2019年A股在内需
和流动性改善下走牛。从分子端来看，2019年我国内需迎来筑底修
复，地产投资、消费迎来边际修复。从分母端来看，2019年1-11月
美联储从暂停加息到3次降息，我国央行在1月和9月2次降准，
11月1次降息，我国货币和信用持续改善。
◼第二，2019年茅指数走牛的核心是内外资的抱团。对于外资，2019
年3月1日MSCI宣布分三阶段将A股纳入因子提升至20%，5月25
日部分A股“入富”，2019年北上资金净流入较2018年大幅提升，
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