【行业研究报告】康哲药业-业绩稳健增长，关注医美、眼科和国际化带来的增长机会

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疫情下业绩增长稳健，彰显韧性，被验证的商业化能力：公司
2022年收入91.5亿元（+9.8%），净利润32.8亿元（+8.0%）。在
疫情影响下仍然实现如此强劲的业绩，我们认为康哲的产品力和
销售渠道能力都得到了验证。公司拥有专业的学术推广能力，
4300+位学术推广人员，布局50000+医院及医疗机构，20万+终端
零售药店。
优秀且差异化的产品组合，预计未来三年左右在中国上市9款重
优秀且差异化的产品组合，预计未来三年左右在中国上市9款重
磅创新产品：康哲凭借敏锐的市场洞察力和系统的产品评估体
系，依托商业化基因，挖掘未满足的临床需求，布局FIC和BIC的
创新产品，创新管线达30款产品。在对产品的选择上，康哲更偏
重于学术价值差异性，大市场和健康的竞争格局，良好的投资回
报率。我们认为公司即将迎来产品的序惯产出阶段，预计2023-
2026年获批上市9个产品。（2023年上市3个，2024年上市3
个，2025-2026年上市3个）。我们预计2023年即将上的产品包
括：地西泮喷雾剂，甲氨蝶呤预充针和替瑞奇珠注射液（银屑病
适应症）。
康哲美丽，依托集团在皮肤领域多年的资源积累，持续扩容产
品，专业团队及渠道资源：芦可替尼：美国FDA批准的唯一一种
局部外用JAK抑制剂，且唯一一个白癜风复色产品。白癜风在中
国有近1400万患者，我们假设400万人有治疗需求的情况下，假
设人均费用1000元，则对应40亿市场规模。注射用A型肉毒毒
素100U冻干粉针剂：与Botox®具有同等效力的韩国A型肉毒产
品，与现售玻尿酸产品形成组合。禾零：加速皮肤学级护肤品的
扩增和迭代。
康哲维盛，依托集团眼科多年积累的专家网络和渠道资源，由眼
科药品向器械和耗材拓展：目前在售产品包括施图伦、EyeOP1青
光眼治疗仪。在研产品包括0.09%环孢素滴眼液和靶向
VEGF+ANG2四价双抗。团队规模300+人，覆盖17000+位眼科专家
和9000+家医院及医疗机构。
康联达健康，本土化管理，全球药企进军东南亚市场的桥头堡：
公司看重东南亚市场的经济发展，人口红利，营商环境以及政策
支持，在新加坡总部打造专业且本土的核心管理团队，分阶段建
立创新研究、生产、制剂CDMO、商业化为一体的运营架构。首
创大陆胰岛素进入东南亚市场，后续芦可替尼等重磅产品也将陆
续销售。
孟科含KehanMeng
YilinYuan
kh.meng@htisec.comyl.yuan@htisec.com
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