【行业研究报告】博雅生物-公司首次覆盖报告：积极进取的血制品标杆企业

——公司首次覆盖报告
caimingzi@kysec.cn
证书编号：S0790520070001
wuminghua@kysec.cn
证书编号：S0790122020010
血制品业务稳健增长，非血制品业务有望逐步剥离
公司于1993年成立于江西抚州，成立以来，公司锐意进取，从抚州走出江西，
从江西走向全国。血制品业务稳健增长，白蛋白、静丙、纤原收得率行业领先，
吨浆收入、吨浆利润等多项指标国内领先，成为国内血制品行业的标杆。我们预
计公司后续将逐步剥离非血制品业务，聚焦血制品板块，力争成为世界一流的血
制品企业。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.32、5.29、5.89亿元，
2022-2024年对应EPS分别为0.86/1.05/1.17元，当前股价对应PE分别为
学术推广能力强，纤维蛋白原国内市占率第一
公司重视血液制品学术和品牌建设，提升学术服务水平，加强对终端产品的学术
投入。持续开展“酶新木秀”、“完酶无缺”等一系列学术推广活动，取得了积极的
效果。根据药智网数据显示，公司纤维蛋白原2016-2021年国内市占率一直位列
第一。此外，公司凝血酶原复合物、凝血八因子等新产品也有望在强大的学术推
广能力助力下快速放量。
华润赋能，进入新的发展阶段
2021年11月，华润医药受让股份、接受表决权委托及认购博雅生物发行的股份
华润集团作为大型央企，将持续给公司提供战略支持，特别是在新浆站的开拓上，
公司有望借助华润集团的战略资源在国内多个省份获取新的浆站。根据公司公
告，力争“十四五”期间新增浆站16个以上，到2025年底，公司浆站总数达到
30个以上，进入到行业第一梯队。
风险提示：浆站拓展不及预期风险；产品降价风险；新品上市不及预期；产品
销售不及预期等风险。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)2,5132,6512,7592,4572,016
YOY(%)-9.05.54.1-10.9-17.9
归母净利润(百万元)260345432529589