【行业研究报告】惠丰钻石-全球金刚石微粉龙头，CVD培育钻石潜力新星

投资要点
推荐逻辑：1）公司系全球金刚石微粉龙头企业，2020年全球市占率约
11.5%，2021年国内市占率高达15.9%且增速高达22.3%，募投项目预计扩大
产能87%，有望进一步巩固公司在金刚石微粉行业的龙头地位。2）下游光
伏、半导体行业持续高景气，预计2025年全球新增光伏装机容量达330GW，
2021-2025年CAGR高达18%；2021-2025年全球新能源汽车SiC、GaN功率
2021-2025年CAGR高达18%；2021-2025年全球新能源汽车SiC、GaN功率
器件市场规模CAGR高达38%。3）CVD培育钻石业务方面，公司已成功研
发、生产出可售级培育钻石，预计该业务将成为新利润增长点。
业绩表现亮眼，经营能力突出。2021年实现营业收入2.2亿元，同比增长
57.1%；实现归母净利润5601.2万元，同比增长73.0%；2022年Q1营业收入
0.7亿元，同比增长63.7%；实现归母净利润1365.5万元，同比增长43%。各
项费用率连续三年不断下降，管理能力、经营效率及盈利能力持续增强。
下游行业持续景气，金刚石微粉需求旺盛。公司下游的光伏、第三代半导体等
领域受国家发展战略支持，景气度持续提升。2025年全球硅片需求达
436GW，所需微粉量高达11.1亿克拉；半导体行业全球碳化硅器件市场规模将
从2021年的10.9亿美元增长至2027年的63亿美元，CAGR高达34%。
金刚石微粉业务全球领先，CVD培育钻石开拓新利润增长点。公司深耕金刚石
微粉领域，2021年国内市占率达15.9%，2020年中国金刚石微粉产值占世界
金刚石粉体行业规模的比例高达88.3%，公司市占率处于全球领先水平。同
时，公司募投项目每年可新增金刚石微粉产量7.5亿克拉，以解决目前满产满
利，7项核心技术中有6项为原始创新。公司研发、生产的CVD培育钻石达到
可售等级，培育钻石业务将带来新利润增长点。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.1亿元/1.7
亿元/2.6亿元，CAGR为65.9%，对应PE为21倍/13倍/9倍。考虑到2022
年同行业平均估值为44倍，公司作为全球金刚石微粉龙头企业，募投项目逐步
建设投产，下游光伏产业持续景气以及第三代半导体产业爆发性增长有望推动
公司业绩稳步上升。综上，我们给予公司2022年30倍PE，对应目标价为
风险提示：原材料成本上升风险、募投项目不及预期风险。
相对指数表现
数据来源：Wind
基础数据