【行业研究报告】-2023年宏观年度报告：中江举帆

平安观点：
2022年中国经济形势回顾。2022年中国经济面临复杂、多变的局面，疫
情持续多点散发和地产走弱是两个最大的超预期冲击。尽管货币和财政政
策积极应对，且相继出台了33项稳经济一揽子政策和19项接续政策，但
经济恢复动能仍弱，全年GDP实际增速和全国两会时确定的目标增速存
经济恢复动能仍弱，全年GDP实际增速和全国两会时确定的目标增速存
在一定差距。
2023年中国外部需求趋弱，更需倚仗内循环。预计2023年海外经济衰退
风险逐渐加大，美欧货币政策将由紧转松。中国经济将从“外循环”更多
转向依赖“内循环”，国内货币政策空间或逐步打开。提振“内循环”的
关键点或在于疫情防控形势的演变和防疫政策的优化、细化。
2023年需实现5%增速，提振投资是关键所在。在新一届政府开局之年，
基于回归潜在增速和稳就业的考虑，中国经济增长目标有必要保持在5%
左右。2023年国内疫情防控政策预计将继续优化，不过若新增确诊持续
处于高位，出于安全担忧，居民可能自发减少外出和跨区域流动，消费恢
复的高度存在不确定性。有鉴于此，实现5%左右的增速目标，需继续充
分发挥固定资产投资对国民经济的支撑作用，体现为促进房地产投资企
稳、保持基建投资增速、争取制造业投资取得良好成绩。20大报告指出“增
强消费对经济发展的基础性作用和投资对优化供给结构的关键作用”、“加
快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”，在2023年或将
有更多支持政策出台。
2023年财政和货币政策的看点。财政方面，由于留抵退税拖累减弱、土
地和房地产市场走出低谷、非税收入有望维持高增长，2023年财政减收
压力将好转。预计2023年赤字率或设定在3%左右，新增专项债额度持
平于近两年的3.65万亿，积极财政着力点或从减税降费转向支出端发力。
货币方面，为保持流动性合理充裕和大致平稳的M2增长，预计存款准备
金率有0.5-1个百分点的下调空间。“降成本”首先从深化存款利率市场化
改革、巩固银行让利成效入手，待2023年二季度前后货币政策空间进一
步打开，MLF政策利率有望适度调降。预计2023年年末社融增速约为
10.3%。人民币汇率方面，预计2023年美元指数波动中枢下移至100左
右，有望在二季度前后较快回落，人民币汇率或将更获支撑。
风险提示：新冠疫情反复，国际地缘局势超预期，国内外通胀压力超预期，
国际金融市场波动超预期，国内稳增长政策效果不及预期等。
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