【行业研究报告】海能达-迎风破浪，否极泰来

专注精细制造，专网龙头业绩有望重回增长轨道
海能达于1993年成立，是全球领先的专用通信及解决方案提供商，长期专
注于专网通信行业。销售网络遍布全球120多个国家与地区，旗下拥有多
个全球知名子品牌赋能业务开拓与品牌能力打造。
公司持续围绕“2+3+1”的业务战略，夯实窄带基本盘、大力推动成长型业
务快速发展。2022年前三季度，随着疫情影响减弱、海外渠道拓展成效显
著，公司实现营业收入37.10亿元，同比增长3.95%。同时公司贯彻精细化
管理，费用率下降，实现归母净利润3.53亿元，扭亏为盈同比增长409.68%。
夯实专网，紧抓公专融合机遇
专网具有安全性、可靠性的优势，在一些关键通信领域得到较多应用，整
体市场规模稳定增长。同时宽带化演进加速，公专融合成为重要趋势。移
动宽带LTE、5G技术不断成熟应用，帮助行业用户拓展数据、视频和物联
网等应用，实现公专融合发展
网等应用，实现公专融合发展
海能达持续夯实自身在专网领域领先地位，推出H系列新品具备优质性能
赋能拓展市场。同时海能达打造多形态终端并进行统一管理，提供更便捷
的公专融合方案赋能关键通信。并推出5G专业终端，紧抓行业机遇，打
造全连接，全感知能力，为公共安全网络赋能。
耕耘卫星通信，打造全覆盖网络
卫星通信对我国的国民经济发展，对产业信息化产生促进作用，我国整体
市场规模持续提升，赋能产业信息化。同时卫星通信可以与专网通信有机
结合，在应急通信体系中作为重要组成部分，保障全时、全域和全天候通
信畅通。
海能达卫星通信系列产品持续丰富，子品牌Norsat稳居加拿大领军科技企
业之列。从卫星终端到微波元器件，Norsat可以为客户进行定制化打造，
公司将5G技术与卫星通信结合，打造全覆盖网络。
核心竞争力突出，诉讼进展有利，守得云开见月明
诉讼进展有利，迎来柳暗花明。公司诉讼接连获得有利进展，同时直观体
现在法务费用的持续降低，2022H1法务费用继续同比下滑57%至2148万
元，占营收比例降低至0.88%。叠加疫情的好转，海外需求逐步复苏，公
司也持续与海外客户签订合同订单，海外业务增速有望复苏。
公司通过持续加码研发打造核心竞争力，在专网领域国内龙头厂商地位稳
固，同时围绕“精工智坊”战略建设智能生产与管理体系，保障产品质量。
盈利预测与投资建议：
公司是专网领域领先厂商，持续夯实头部地位。同时紧抓公专融合行业发
展机遇，守正创新、精细制造，业绩有望重回快速轨道，预计22-24年归
母净利润分别为4.0/4.5/5.4亿元，参考国内可比公司23年平均27倍PE
估值，考虑公司国内专网通信龙头地位，给予公司23年25-30倍的PE估
风险提示：行业竞争加剧的风险、地缘政治的风险、诉讼的风险、技术迭
代的风险、公专融合产品推广不及预期等
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3%
8%
2022-012022-052022-092023-01
海能达沪深300