【行业研究报告】华能国际-盈利亏损整体收窄，风光装机规模持续提升

新能源装机、发电速扩张，促进年内累计发电量降幅收窄。2022年新增发电装
机容量8.6GW，风光合计新增6.0GW，其中风电/光伏新增分别为3.1/2.9GW，
清洁能源合计新增装机6.6GW，截至2022年底，公司低碳清洁能源装机占比
达26%，比21年增加3.7pp。2022年公司风光上网电量实现大幅增长，其中
风电上网电量274亿千瓦时（+34.0%），光伏上网电量60.1亿千瓦时（+71.3%），
风光发电表现突出。截至2022年，风光装机规模达19.9GW，公司计划“十四
五”期间累计新能源装机量达55GW，未来风光投资有望保持高增长。
盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为78.9亿元/105亿元
/119亿元；考虑公司拥有规模效应和业务协同优势，预计公司2023年总市值为
风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展不及预期。
指标/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）246724.79252523.11261615.21276288.26
增长率20.59%2.35%3.60%5.61%
归属母公司净利润（百万元）-7387.127890.9610475.3011869.72
增长率28.03%206.82%32.75%13.31%
每股收益EPS（元）-0.470.500.670.76
净资产收益率ROE-7.97%7.15%9.00%9.68%
PE-18.117.012.811.3
PB1.060.980.920.86
-27%
-19%
-11%
-3%
4%
12%