【行业研究报告】-守时待势，捕捉市场见底的信号

▌如何判断A股市场底？
基于DDM模型，从风险偏好、流动性和企业盈利三个维度十个指
标，复盘2005年以来的四次市场大底，探寻A股底部的信号，研
判长期和短期的配置价值。
▌A股市场底还有多远？
风险偏好：①ERP突破+1倍标准差，A股具有较高的吸引力；②PE
回落至低估值区间，与历史大底水平相近；③俄乌冲击以来A股
跌幅领先，超跌反弹可期。
企业盈利：④政策底确认，稳增长组合拳发力，本轮经济底预计
在二季度；⑤3月社融总量延续回升，但自发性融资还未见底；
⑥盈利底滞后或同步于市场底，疫情冲击下，盈利底未至，市场
⑥盈利底滞后或同步于市场底，疫情冲击下，盈利底未至，市场
将延续磨底。
流动性：⑦海外通胀压力不可忽视，10年期美债收益率仍有上行
空间，压制A股高估值板块。⑧产业资本从三月以来连续大幅增
持，重要股东携长期资金入市。⑨杠杆资金放量净流出，市场短
期超跌反弹可期。⑩成交额、成交量和换手率距离历史底部仍有
距离，高频交易情绪还未到达冰点。
▌当前如何布局A股？
长期来看，市场底部已经可以确认，股票配置性价比已经达到历
短期来看，市场恐慌情绪过度，已经进入超跌区域，但内外扰动
因素并未缓解。内部疫情防控趋严，经济下行压力较大，海外通
胀风险不可忽视，美联储大幅收紧流动性的几率较大，美债收益
率仍有上行空间，对于A股高估值板块的压制并未解除。
▌风险提示
经济加速下行；政策不及预期；疫情反复爆发
策略研究报告